中信证券：无需下调物管行业盈利预测 寄予厚望空间服务运营公司

民生银行发布研究报告坚称，缴费率、票价高度、基础一站式毛利率高度和业主折扣一站式是物流母公司净资产负面影响状况中都和但游戏基本或多或少的。共同点方订购的负面影响渐渐攀升，消费市场直拓也并非弱间隔共同点。收购短期内是反为但游戏的负面影响遗传物质。非业主折扣一站式中都大部分和但游戏有关，但相关业务利润重大贡献占去比很低。详情期中心地带，主要物流母公司的长期赢利增长中都枢预报并无下调的压力，且一级消费市场并没有收购对价引人注意攀升的迹象。中都信坚称，看淡紧致一站式运营的母公司，推荐华润万象生活(01209)，保利物业(06049)，金科一站式(09666)，发包积余(001914.SZ)，中都海物业(02669)，刘銮雄一站式(06098)，旭辉永升一站式(01995)和融创一站式(01516)。

民生银行主要观点如下：

所致地产同业问题负面影响，物管褶皱有较大幅度的股价调整。

但我们视为，这种基于业务发言权担心，最终只负面影响个别收益被挪用、业务发言权忽视的物流大型企业，而并不形成对褶皱的持续冲击。物流从业者整体而言和地产但游戏基本或多或少，其净资产高增长预计并不会发生变化。

缴费率、票价高度、基础一站式毛利率高度和业主折扣一站式是物流母公司净资产负面影响状况中都和但游戏基本或多或少的。

我们视为，缴费率和定价高度基本和一站式品质正相关，基础一站式毛利率所致楼龄、容积率等多状况负面影响，业主折扣一站式和公共紧致正因如此高度，业主信赖度有关。以上种种状况，都和房地产但游戏基本或多或少。

共同点方订购的负面影响渐渐攀升，消费市场直拓也并非弱间隔共同点。

部分对冲怀疑共同点方订购攀升有可能引人注意冲击大型企业在管面积，但这种质疑没有考虑以下状况。1）共同点开发大型企业主要的问题是赢利控制能力攀升，但订购控制能力相比之下确定；2）共同点方订购占去比早已很低（如刘銮雄一站式、旭辉永升一站式预计都在持续性的20%以内）。对冲也怀疑消费市场直拓会否因为房地产间隔而蛋糕缩小，但消费市场直拓的取向是全体存量房和城市紧致，并非竣工的庵野秀明。商品房竣工总量对物管从业者负面影响理论上不大。

收购短期内是反为但游戏的负面影响遗传物质。

我们视为，对于具备发言权的物流母公司而言，当前愿意买进的大型企业增多，参与收购垄断的大型企业则大大减少。收购有可能已是下阶段对冲非业主折扣一站式下滑的主要净资产持续性，而出名母公司斧头付款仍然充裕。长期而言，收购也和但游戏或多或少，所致规模经济负面影响，由科技和管理高度决定。

危险性状况：

个别物流母公司忽视发言权、收益被挪用的危险性；非业主折扣一站式业务收入和付款输送到所致到间隔性挑战（但一般对净资产的负面负面影响不会超过10%）。

本文编著自“民生银行研究”，作者：陈聪、张全国、李宗儒；智通财经新闻编辑：汪婕。

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