巴菲特致股东信精华所写：当下购买公开交易的优秀企业流通股方面，很少有让我们兴奋的东西

1200亿美元以旧金山中央银行的表现形式拥有，所有这些都在不到一年的等待时间内届满。这笔持仓使穆尔波特哈撒韦的公司为1%的公共贷款中都的有平均一半获取了收益。

亨利和我已尽力，穆尔波特（连同我们除BNSF和BHE以外的?的公司）将即便如此拥有超过300亿美元的银行存款和等价物。我们努力的公司在财务上坚不可摧，从不依靠调情（甚至朋友）的意在。我们俩都喜欢睡个好觉，我们努力我们的债权人、挂钩索赔人和您也这样好好。

我向你保证，这1440亿美元钱财并不是群众性的疯狂展现出。亨利和我也无法失去对大的公司私有的压倒连续性偏好。实情上，80年前的1942年3月底11日，当我购得了三股CitiesServices有价证券时，我第一次展现出出辩解的热情。他们的成本是114.75美元，所需我所有的一贫如洗。（金融业工业部门最少百分比当天收于99，一个无论如何醒来的实情：永远不要好好空旧金山。）

在我最初的暴跌在此之后，我总是将数80%的净财产投资额在股票市场上。在那段等待时间里，我最喜欢的状态是100%——从前即使如此如此。穆尔波特目前对大的公司股东的持仓有平均为80%平均，这是由于我最终见到符合基准我们一直拥有基准的整个的公司或其中都的一小多数（即有价股票市场）。

亨利和我无论如何不时个人经历过值得注意的重仓银行存款的情况。这些时期在此之前都不是难受的；它们也永远不就会是永久连续性的。而且，幸运的是，我们在2020年和2021年有一个大大的有挑战性的替代?案来部署资本。

我们通过三种方法减低入股的投资额效用

关于注资：“如果我们在购得穆尔波特时多干脆，那将是冲击效用的”。我们可以通过三种?式减低您的投资额效用。第一个即便如此是我们心目中都的重中都之重：通过内部下降或售予来提?穆尔波特控股公司其业务的一直盈利灵活性。今天，内部期望带来的回报远?于售予。然而，与穆尔波特的人力资源相比，这些期望的规模很小。

我们的第?个自由选择是购得许多公开交易的优秀或优秀大的公司的?控股公司多数利益。有时，这样的可能连续性既大多?极具挑战性。然而，今天，我们找到很少有让我们舒服的样子。

这主要是因为一个良知：一直低利率推动所有生产连续性投资额的售价上涨，无论是股票市场、公寓楼、农场、原油等等。其他因素也就会影响估值，但利率即便如此很极其重要。

我们塑造效用的先前一条途径是注资穆尔波特的股票市场。通过这个简单的明目张胆，我们减低了您在穆尔波特占有的许多相关联和非相关联大的公司中都的占有率。当售价/效用表达式适当时，这条巷道是我们减低您财富的近似、最相符的方法。（除了为小规模入股减低效用外，其他几方也得到了利息：注资对注资控股公司的卖方和社就会生活都有一定的好处。）

周期连续性地，随着替代偏移变得无法挑战性，注资对穆尔波特的所有者来说很有意义。因此，在无论如何两年中都，我们以517亿美元的总成本注资了2019年末已发行股票市场的9%。这笔额度使我们的小规模入股占有穆尔波特所有其业务的平均10%，?论这些其业务是全资占有（如BNSF和GEICO）还是多数占有（如耐克和穆迪）。

我就让强调的是，要使穆尔波特注资有意义，我们的股票市场必须获取适当的效用。我们不就让为其他的公司的股票市场多干脆，如果我们在购得穆尔波特时多干脆，那将是冲击效用的。截至2022年2月底23日，自上半年以来，我们以12亿美元的成本注资了额外的股票市场。我们的胃口即使如此很大，但将即便如此取决于售价。

无论如何指出的是，穆尔波特的注资期望极少，因为它占有?级投资额者框架。如果我们的股票市场被短期黑市大量拥有，售价波动和交易量才就会逐年减低。这种重塑将为我们获取越来越多通过注资塑造效用的期望。尽管如此，亨利和我越来越喜欢我们占有的所有者，尽管他们令人钦佩的买断并沿用强硬态度容许了一直入股从期望连续性注资中都收益的程度。

先前，穆尔波特特有的一个非常容易才对的效用算出：正如我们所探讨的，适当类型的挂钩浮存金（float）对我们来说很有效用。碰巧的是，注资就会自动减低每股浮存金的数目。这一数字在无论如何两年中都下降了25%——从每股A类股79,387美元增为99,497美元。与此相反，这一逐年下降在一定程度上并不认为注资。

关于2022年入股大就会：穆尔波特哈撒韦将于4月底29日星期三至5月底1日星期日在布法罗举行知识分子年度亲朋好友。布法罗热切地等候着你，我也是。

（文中都观点仅有均是由环节同样，不均是由《紫色周刊》立场，提及先于仅有为举例比对，不好好买卖建议。）

（出版人:李显杰）。

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