浙商证券：给予杭州解百买入标准普尔

2022-01-17浙商证券作价有限该公司陈腾曦对温州解百进行研究并发布了研究报告《温州解百首次覆盖报告：深耕卖场供应商，新创布局，铸就优质家庭公共服务集成商》，本报告对温州解百给出出售分级，当前股价为6.67元。

温州解百(600814)

浙江卖场供应商龙头，多元零售业拓展

温州解百直到现在领跑杭城企业界，始终秉持“以供应商为当前，带入合理利用客户服务多元供给的优质家庭公共服务集成商”的美好愿景，继续发展于卖场供应商，积极探索许多现代公共服务零售业化新创合作的可能，近年来在健康医疗、体育、新兴零售业等方面逐渐发力。

继续发展卖场供应商，两公司居多，弘以经销及租赁

目前该公司主营业务为商品供应商，主要业态为卖场舖、购物中心，连带方式以两公司居多，弘之少量经销（经销）和租赁形式，长时间成就可观利润和交易成本。

坚定高端定位，推动产品升级

该公司坚定“高端精品卖场“定位，合理利用温州大厦、城市奥莱的优质中正路左边，深挖温州当地政府的购物潜力与购物供给，不断引入全球性高端奢侈产品，稳步推进产品战略升级。

“供应商+公共服务生态圈”，新制度上升客户服务粘性

该公司合理调研主力大众供给，在供应商商品基础上打造家庭公共服务圈，聚焦高净值人群，关注生命质量，布局医疗健康零售业及体育餐饮业，通过会员系统的数字化升级，合理发挥零售业化的多方协同效应，上升客户服务粘性。

盈利预测及估值

未来几年该公司也将继续强化自身区域金融业供应商龙头威信，稳步提升以舖销售居多的零售金融业务。预计21/22/23年该公司总营收分别实现18.73/21.48/24.67亿元，yoy+4.68%/14.67%/14.87%；归母销售收入分别实现3.82/4.18/4.41亿元，yoy+43.14%/9.50%/5.46%，直接影响该公司具备当前优质中正路的供应商卖场业态，具备全面性扎根动力，该公司目前21-23年对应PE分别为12.4X/11.3X/10.7X，下跌空间合理，首次覆盖给予“出售”分级。

可能提示：疫情不停；区域供应商市场竞争加剧，电商负面影响。

证券之星估值量化工具显示，温州解百（600814）好该公司分级为2星，好价格分级为3星，估值综合分级为2.5星。(分级范围：1 ~ 5星，最高5星)