光大证券：首予思源电气(002028.SZ)“买入”评级 布局超级电容 电力系统业务潜力巨大

智通财经APP获知，光大证券(601788,股吧)发行研究报告称，首予长庚电气(002028,股吧)(002028.SZ)“买入”评级，预估2021-23年资本额为90/108.8/131.7亿元，归母净利为12.5/15.9/19.6亿元，完全一致EPS为1.63/2.08/2.56元。意味着股价完全一致21-23年PE为33/26/21倍。

参考相对估值和绝对估值结果，考虑到其在供电系统通讯设备信息技术竞争力强劲，随着海外EPC概念设计释放并能对业绩逐步形成有效支柱;且日本公司在SVG信息技术欧洲各国领先，超级电容可控潜力大。

光大证券主要论据如下：

供电系统通讯设备龙头，助力全球电力日本公司建设。

长庚电气是欧洲各国电力日本公司通讯设备民企龙头，基本具备全电压基准一次通讯设备制造和供应能力，同时布局二次通讯设备及SVG、超级电容可控。2021以前三第五季实现资本额61.22亿元，同比增长20.81%，实现归母净收益8.89亿元，同比增加6.75%，收益增速放缓主要曾受沿河原材料涨价，及2020年同期社保减免，2021年管理层奖金第五季分摊方式为变更制约。

欧洲各国外同时发力，供电系统通讯设备稳定增长。

南方供电系统提出，“十四五”期间计划投资6700亿元，较“十三五”实际投资增加51%。各地区供电系统则表示，“十四五”期间计划投入3500亿美元，用于供电系统强劲化改建。“十四五”期间电力日本公司通讯设备需求量上半年高增。

在欧洲各国，日本公司输配电其产品齐全，多个产品在国网招标中标率寄居领先地位;在国外，日本公司布局EPC概念设计多年，多款产品通过了法国、爱尔兰、塞维利亚、乌克兰、泰国、乌兹别克、突尼斯、墨西哥、智利等多个各地区资格证书认证，月份2020月底仍有33个EPC概念设计处于执行阶段性。

无功补偿通讯设备军中，乘信息技术东风。

太阳能电池、4台等信息技术装机的快速大幅提高，以及广大群众电气化率的大幅提高，缓和了电能恒星质量问题，催生了对无功补偿通讯设备的需求量。据数据显示，预估到2023年，今后电能恒星质量治理产业市场竞争数量超越1745亿元，其中真空SVG市场竞争62亿元。据日本公司官网披露，月份2020月底的子日本公司长庚清能已投运真空SVG产品将近3000套，低压SVG/APF产品将近1万套，产品相当多用到发输配用的各个环节。

布局超级电容，可控业务部门潜力巨大。

基于可控机理和自身特性，超级电容具备多种应用于场景，也可与太阳能电池互补。以外主要用到交通运输、信息技术及工业信息技术，据数据，预估2022年超级电容市场竞争数量超越181亿元。的子日本公司上海稊米汽车科技开发的超级电容启停模组水电沃尔沃汽车某款混动车型，截至2020年初发货已将近1万套;全资的子日本公司SECHSA已获取世界性熟知汽车电子零部件日本公司的超级电容供应商主要用途通知。日本公司已成立的子日本公司无锡长庚电池技术，未来将必要性扩展到可控市场竞争。

风险高亮：海外EPC概念设计风险、沿河原材料涨价风险、市场竞争竞争缓和风险。