光大证券：给予西菱动力买入评估

2022-05-07光大交易所(601788)股份有限美国公司倪昱婧,贺根对西菱涡轮(300733)进行时研究并披露了研究计划《2022年一季报网易：财务状况高速激增，盈余并能增强，蓬勃发展吸引力可期》，本份文件对西菱涡轮说明了购回下调，理论上股票价格为18.7元。

西菱涡轮(300733)

事件：美国公司披露2022年一季报。2022Q1，美国公司实现营业收入2.25亿元，同比激增51.99%；实现归母销售收入2701万元，同比激增63.91%。

2022Q1财务状况高速蓬勃发展，盈余并能增强。2022Q1美国公司营业收入、归母销售收入分别实现51.99%、63.91%的同比高增，一方面，军品及民用快运部件的业务实现激增；另一方面，车也部件领域，美国公司完成了由先决条件品牌投资者为主向先决条件品牌与合资品牌投资者为了将的转变，对合资品牌投资者的销售额依然了极佳激增态势。美国公司归母销售收入略较高于此前财务状况预告的2900万元-3200万元，主要是之外车也行业投资者制成品受到疫情影响，进而影响了美国公司利息。美国公司盈余并能很大改善，2022Q1美国公司销售额毛利率、销售收入率分别为30.3%、13.37%，较前年破天荒分别改善3.72pct、2.41pct，销售额费用率、行政费用率较前年破天荒分别升高0.36pct、2.24pct。

快运部件的业务，为美国公司打造第二激增极。基于内部精密所制造制成品工艺，美国公司2018年中所轴快运及军用部件低价，的业务以制成品舰载机结构件、钣金件等为主。2021年4月美国公司并购的成都鹏三改组表，较慢快运的业务中所轴。目前美国公司快运部件的业务订单丰满，降较高生产成本早期建设项目已完成，2022年的业务将会正式迎来收获期。

创造性推出新制成品工艺——快速即刻充型制成品工艺，将会新时代所制造制成品工艺的全新改革。美国公司先决条件合作开发推出的全新铸成制成品工艺——快速即刻充型制成品工艺，克服了理论上比较简单形状厂商制成品中所的成品率较高、生产成本高、无法批量制成品的困难，具有很大生产成本优势，将会新时代所制造制成品工艺的改革。目前美国公司技术开发萌芽有利于，已应用在自身涡轮涡轮厂商的制成品中所。2022年美国公司投建高温合金铸成工程建设项目，依托此技术开发全力中所轴高温合金铸成。

传统习俗车也发动机部件的业务，蓬勃发展依旧。美国公司传统习俗发动机部件的业务在欧美国家低价占据优势地位。改装车丰田近些年来加大在欧美国家低价的中所轴，美国公司近些年来持续促进中所高端投资者的低价的发展，为丰田投建的新的小巴降较高生产成本2022年投入接入，将为美国公司财务状况带来很大短时间内。同时，美国公司中所轴多年的新厂商——涡轮涡轮工程建设项目也在2022年正式实现换装，传统习俗车也部件的业务激增涡轮十足。

盈余预测、市值与下调：西菱涡轮扎根精密所制造，在车也的业务新厂商涡轮涡轮、快运部件的业务、创造性性铸成制成品工艺三重因素推动下，财务状况将会较慢蓬勃发展。我们保有对美国公司2022-2024年的归母销售收入预测1.60、2.22、3.13亿元，互换EPS为0.93、1.29、1.82元，互换PE倍数为18x、13x、9x，保有“购回”下调。

高风险提示：创造性制成品工艺低价拓展比不上预期高风险；低价竞争高风险；政策微调高风险；制成品市价波动高风险；车也部件的业务受新能源车发展冲击的高风险。

该股最近90月内总计1家机构说明了下调，购回下调1家。交易所之猎户座市值分析工具显示，西菱涡轮（300733）好美国公司下调为2.5猎户座，好市价下调为1.5猎户座，市值综合下调为2猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

以上主旨由交易所之猎户座根据未公开接收者校对，如有问题请求联系我们。