【瑞声科技（2018.HK）】一季度业绩持续承压，聚焦下半年盈利能力改善——2022年一季报新浪（付天姿）

事件：

1Q22的公司实现销售额48.96亿元港币，工业产值增极低14.1%，主要由于

1）A卖家对表征、驱动商品所需旺盛；2）精密结构件和镜片业务部门建树增加。营业支出技能来看，1Q22毛利润为9.57亿元港币，对应毛利率为19.5%，工业产值增极低11.6pct，主要由于：1）A卖家表征、驱动商品ASP承压；2）原材料及人工成本增极低。由于毛利润增极低，归母净利润工业产值不断增极低61.4%至2.05亿元港币。

A卖家ASP仍具增极低担忧，非笔记型电脑领域拓展建树Skype表征主要增量

1Q22表征业务部门销售额环比增极低0.7%、工业产值增极低6.4%；毛利率为26.6%，环比/工业产值增极低0.2pct/10.8pct，工业产值特别是在增极低，主要由于A卖家商品ASP工业产值增极低担忧。展望22年年均，A卖家层面，表征竞争格局稳定下来，的公司市场份额年末维持，出货主要取决于A卖家商品下载量；所致表征替换放缓影响，ASP仍有增极低担忧。Skype卖家层面，22年支出增量建树主要源自：1）iPad、笔记型电脑等非笔记型电脑领域拓展，的公司预期该部份支出占总Skype表征支出比例超5%；2）立体声建议向领头羊笔记型电脑下沉；伴随：1）系统工程素质强化；2）标准化商品出货占总比强化带来的规模效应，毛利率年末进一步优化。

驱动业务部门短期或无以特别是在优化；新卖家导入+切入非笔记型电脑领域强化结构件既有支出和营业支出技能

1Q22电磁传动系统与精密结构件支出环比增极低16.5%、工业产值增极低22.2%；毛利率为19.6%，环比/工业产值增极低0.1pct/5.9pct，主要由于A卖家商品ASP工业产值增极低。驱动业务部门主要由A卖家建树，商品规格替换放缓致ASP下滑担忧仍存；Skype交叉频域驱动逐步为旗舰机采用，且开始向中低端渗透，的公司预期22年出货极低速增极低，对驱动业务部门既有茁壮建树年末逐年沉降，但短期或无以特别是在优化驱动业务部门既有表现。结构件层面，Skype大卖家ASP及市场份额强化、复合海外Skype卖家iPad及可穿着项目困难重重顺利，22年年末生产线能耗强化，驱动支出增极低、激励毛利率素质；此外，通过收购东阳精密，的公司年末所致益于其在更极低毛利率的A卖家非笔记型电脑金属在结构件的良好卖家系统化，强化结构件既有支出和营业支出技能。

镜片业务部门支出极低速增极低，然橡胶画面营业支出技能承压拖累既有营业支出

1Q22镜片业务部门支出环比/工业产值增极低80.1%/36.4%，主要由于笔记型电脑拍照模组出货增极低稳健；毛利率为3.5%，环比/工业产值增极低5.6pct/24.0pct。其中橡胶画面毛利率为4.4%，环比增极低10.5pct、工业产值增极低31.9pct，倘若加进4Q21库存减值只用财务调整影响，我们测算橡胶画面毛利率环比增极低约10pct，分析主要由于ASP环比增极低导致。展望22年年均，1）橡胶画面层面，通过切入三星卖家低端画面，生产线能耗年末强化，但ASP增极低担忧或进一步加剧，的公司目标通过良率、生产线能耗强化、及费用防范优化营业支出技能；2）1G+6P WLG玻塑复合画面年末于2H22量产交付，但由于22年极低端机型下载量不佳，的公司预期WLG年均出货增极低至500万-1000万支；3）笔记型电脑拍照模组出货年末持续极低增极低，交付更多中极低端项目。

风险提示：驱动市场市场份额增极低；镜片营业支出技能优化困难重重不及预期。

披露日期：2022-05-13

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