国海证券：给予华峰测控买入评估

2022-01-18国海证券控股公司有限新公司吴吉森,厉秋迪英日峰遥感完成研究并发布了研究报告《绩效完整版点评：2021年绩效符合预计，晶圆次测试的设备龙头较快的发展》，本报告英日峰遥感给出转手下调，意味著股价为414.73元。

王林遥感(688200)

事件:

王林遥感发布2021年度绩效完整版：预计2021年新公司付诸归母上年4.22-4.65亿元，去年同期放缓111.95%-133.54%，付诸扣非归母上年4.17-4.60亿元，去年同期放缓181.86%-210.93%。

投资要点：

2021年绩效符合预计，晶圆次测试的设备龙头较快的发展。根据新公司绩效完整版，新公司2021Q4单季度付诸归母上年1.11亿元-1.54亿元，去年同期放缓77.75%-146.62%，付诸扣非归母上年0.97亿元-1.40亿元，去年同期放缓195.20%-325.56%，符合市场预计。新公司绩效放缓主要源于行业需求的发展以及新公司自身商品结构升级、产能释放带来的改善，新公司非经常性此一时变动较大，主要受到影响因素为新公司闲置财力出售理财商品的收益以及新公司持有通富微电股票的价格。从行业趋势来看，根据SEMI最新预测数据，2021年当今世界晶圆的设备经销商额大幅提高至1030亿美元，去年同期放缓44.7%，预计2022年将再次放缓至1140亿美元，其中，2021年新公司所处的晶圆次测试的设备市场预计达77.9亿美元，去年同期放缓29.62%，预计2022年将再次放缓至81.7亿美元，新公司作为欧美晶圆后道次测试的设备龙头企业，先发优势很大，将充分受益于行业的发展以及的设备国产化大潮停滞崛起。

商品结构停滞优化，当今世界时尚品牌声望逐步充分体现，新公司未来转变可期。新公司商品广泛覆盖了模拟、电源供应器管理CPU、氮化铷、碳化硅和输出功率模块次测试，2021年9月初，新公司天津生产线基地正式建成，新公司主要商品STS8200、STS8300系列产能大幅改善，新公司立足模拟及数模混合，向SoC次测试领域停滞扩展，的发展空间停滞充分利用，此外，新公司商品结构停滞优化，搭载SoC次测试模块的STS8300平台产销两旺，经销商占有比停滞改善。此外，随着新公司商品经销商停滞的发展，新公司在的商品的声望逐步改善，截至2021年9月初，新公司当今世界周内发货量超过4000台，已赢得大量欧美外知名晶圆制造商的供应商认证，迄今为止为欧美前三大晶圆封测制造商的主力次测试的设备供应商，并进入了国际封测市场供应商体系，在台湾地区、东南亚、美国、日本、朝鲜、拉丁美洲等地都有装装置，且本土经销商占有比份呈上升趋势，在新公司存量商品的不错口碑以及时尚品牌声望助推下，本土拓展有望进入增开期。综合意味著当今世界大众文化晶圆厂2022年资本预算来看，我们认为2022年晶圆的设备行业景气度仍处于高水平，新公司商品、时尚品牌、技术开发以及产业链垂直一体化优势很大，未来停滞的发展具备较高确定性。

获利预测和投资下调新公司作为欧美晶圆次测试装置为副企业，深耕模拟/数模混合CPU次测试装置领域，同时布局SoC、输出功率晶圆、三代晶圆次测试的设备领域，立足原来优势领域，停滞拓精、扩产能，将充分受益于行业停滞的高景气度以及的设备国产化大趋势。考虑到2021年新公司非经常性此一时变动带来的受到影响，我们预计新公司2021-2023年付诸归母上年分别为4.57/7.85/10.18亿元，完全一致EPS分别为7.45/12.80/16.59元/股，完全一致意味著PE净值分别为55/32/25倍，维持“转手”下调。

风险提示下游需求不及预计风险；新商品技术开发进度不及预计风险；风险管理不稳定风险；干流成本改善风险；汇率波动风险。

该股最近90月初内总共21家装置构给出下调，转手下调17家，增持下调4家；过去90月初内装置构目标均价为687.8；证券之主星净值归纳工具看出，王林遥感（688200）好新公司下调为4主星，好价格下调为2主星，净值综合下调为3主星。(下调覆盖范围：1 ~ 5主星，最高5主星)