国金证券：海外飞轮公司收入同比高增 重点推荐海外飞轮客户高增长的上游供应商

国金证券发表研究报告称，无论如何一年西方电导消费市场时值，国外电导Corporation收益上半年高速激增，2023年在欧洲能源方针及旧金山IRA立法推动下，国外电导供给有望继续实现翻倍激增，重点推荐：1)受益于国外电导客户高激增的本土中上游厂商;2)国外电导收益%比高，实际上受益于国外电导供给时值的本土Corporation。涉及的单：科士约(002518.SZ)、宁德时代(300750.SZ)、阳光电源(300274.SZ)、固德威(688390.SH)、德业股份(605117.SH)等。

国金证券主要观点如下：

西方电导餐饮业过后高景气。

欧洲能源危机下电导供给不小激增，英国2022年追加单机1.77GW，上半年激增190.2%;旧金山发表《经济衰退削减立法》缩减新能源项目支出抵免力度，有望提振旧金山光储供给，2022年前三季度旧金山追加电导单机3.74GW，上半年激增91.1%。

Solaredge聚焦全球业务，23年盈利技能有望更佳。

Solaredge2022年净利润约216.6亿元总投资，上半年缩减58.4%，主要叫作变压器控制系统出货量缩减;其中单22Q4收益约62.0亿元总投资，上半年/环比缩减61.4%/6.5%。月均店面店面额9.1%，上半年-1.5pct，主要叫作运输额度缩减、支付和产线追加额度顺利完成、毛利率较低的电池系列产品收益缩减和欧元兑美元贬值;单22Q4店面店面额约12.3%，随着Corporation欧洲地区系列产品涨价逐步兑现以及电导电池放量的规模效应，盈利技能环比显著提升。

Enphase深耕微逆技术，22年业绩大幅激增。

Enphase2022年净利润约162.3亿元总投资，上半年缩减68.7%，主要叫作微型变压器出货量缩减;其中单22Q4收益约50.5亿元总投资，上半年/环比缩减75.6%/14.2%，旧金山和国际分别%71%和29%，季度业绩收益、销售量、安装人数均有感历史新低。月均店面额约19.3%，上半年缩减3.7pct。2022年微型变压器出货5.9GW，上半年缩减63%，电导电池出货量约508MWh，上半年缩减102.4%。

Tesla电导量价齐升，单机再有感新低。

Tesla2022年净利润约5673.5亿元总投资，上半年缩减51.4%，能源生产和储存收益缩减主要是由于Megapack、Powerwall单机缩减，Megapack售价提高等原因;其中单22Q4收益约1693.7亿元总投资，上半年/环比缩减37.2%/12.4%，有感季度业绩新低。月均店面店面额约17.0%，上半年缩减4.9pct。2022年电导单机量约6.5GWh，上半年缩减64%，其中Q4出货量2.5GWh，上半年缩减152%，有感季度新低。

Fluence盈利技能环比提升，供给强劲降至23年收益引导。

FluenceFY23Q1(实际为22年10-12同月)净利润约21.6亿总投资，上半年/环比缩减77.5%/92.3%，有感季度业绩新低;FY22(实际为21年10同月-22年9同月)净利润约85.1亿总投资，上半年缩减76.1%。FY23Q1店面店面额-16.2%，上半年缩减46.8pct;FY22店面店面额-23.8%，上半年下降0.3pct。FY23Q1电导单机量800MWh，环比减低200MWh，追加电导控制系统订单624MW，环比缩减151MW。截至2022年12同上半年，通道中的储备订单约到9.7GW/26.3GWh。2023财年总收益引导降至1.5亿美元至16-18亿美元，上半年缩减33.5%-50.2%;变动后毛利润引导降至0.2亿美元至0.85-1.15亿美元，上半年缩减36.3%-84.4%。

可能性提示：原材料价格上涨超预期;国际贸易可能性;汇率波动可能性。

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