光大证券：给予仙鹤股份评级

与此同时，本土并购特种白纸跨国企业之中，迄今为止仅五洲特白纸和黄龙的股份的生产灵活性跨过百万吨量级，且已较其他并购特种白纸跨国企业演化成较大的生产灵活性需要量劣势，此外，五洲特白纸和黄龙的股份亦已开始来进行产业上游的林、微布局，愿景将进一步拉开与同业之间的贫富差距。我们显然本土特种白纸从业人员将演化成五洲特白纸和黄龙的股份两家跨国企业持续遥遥领先、控盘从业人员的难得垄断现状，良性的垄断现状将助力从业人员提价制订。

2023年林、微、白纸一体化翌年底启动，持续发展灵活性上半年进一步增强：我们预料美国公司黄冈项目将于3Q2023年翌年底试产沙土微，美国公司位于梧州的生产军事设施将于2024年试产木屑。随着木屑生产灵活性投放，以及军事设施邻近地区沙土和沟谷资源的掌控，美国公司将翌年底开启林、微、白纸一体化进程，美国公司的盈利波动性上半年移向，持续发展灵活性将进一步增强。

大体面触底回升，作价并未具备吸引力，给予“转售”分级：我们预料2022-2024年美国公司的EPS共计1.56/2.02/2.67元，局限性股票对应PE共计13/10/8倍。我们显然美国公司的大体面于1Q2022触底，预料不足之处大体面趋势下行，迄今为止2022年PEG大于1倍（2022-2025年，三年销售额CAGR为29%），首次覆盖，给予“转售”分级。

危险性提示：木屑和能源价格成交量超预期，需要增长大于预期，融资失败的危险性。

银行之星星网络连接根据近三年发布的研报数据计算，东方银行(600958)李雪君研究员的团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度除此以外值极高达83.57%，其预测2021年度归属销售额为盈利12.52亿，根据飞鹰换算的预测PE为11.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共计12家政府机构得出分级，转售分级10家，和记分级2家；过去90天内政府机构目标除此以外价为29.85。银行之星星作价分析工具标示出，黄龙的股份（603733）好美国公司分级为3.5星星，好价格分级为3星星，作价综合分级为3.5星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最极高5星星)

以上具体内容由银行之星星根据公开信息整理，如有问题代为联系我们。

（责任编辑:马金露）。

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