【投资人聚焦】交银削乐信集团(LX)目标价34.8% 料其转型阵痛在今年上半年延续

交银国际配研报就是指，乐信21年4一季度修正后营业收入同比飙升48%，主要由于担保领取略低于预期，以及管控和研究工作成本较高。担保领取总额同比飙升18%至532亿元总投资(下同)。2021年，修正后净收入在低正数上同比持续增长186%，担保领取总额达到2,140亿元，同比持续增长21.0%。

年利不下向24%转型的影响长时间：净收入在4一季度同比飙升27%，2021年飙升2%，原因是信贷服务收入飙升，以及向24%年利不下的修正导致获客方针改变。年利不下转型进展较佳，乐信的最低年利不下从3一季度的27.3%飙升到4一季度的25.8%。目前，约70%的担保的年利不下在24%以内。

拖欠不下略有回升：乐信>30天/90天拖欠不下在21年4一季度环比飙升0.3个/0.1个百分点至3.99%/1.92%。资金成本约为7.5-7.8%。

乐信年利不下>24%的客户占到比历来高于同业，因此转型阵痛可能在22年月末长时间。交银将目标价从10.54美元减至至6.87美元。尽管年利不下飙升可能对月末收入产生短期影响，但鉴于目前估值吸引，加上5,000万美元的股票市场出让计划，交银维系买断评级